Кому благодарить за дефляцию за июнь: как куры приближают НБУ к таргету
Кури біля годівниці як причина дефляції та падіння цін на яйця
Основной причиной замедления годовой инфляции в Украине стало ситуативное падение цен на яйца — на 28% за месяц по сравнению с маем 2026 года. Уже со следующего месяца ожидается возвращение к тренду ускорения инфляции.
Фундаментальные причины инфляции
Фундаментальная причина украинской инфляции остается немонетарной. Это торговый дефицит в объеме 68 млрд долларов в год, что превышает 30% ВВП. Дефицит вызван ростом оборонных потребностей и ударами России по производственной базе предприятий. Он приводит к увеличению производственных затрат, усложнению технологических и логистических процессов, а также наращиванию импорта, что транслируется в потребительские цены.
Основным драйвером инфляции является рост цен производителей промышленной продукции — на 45% за год, в том числе на энергоносители на 84%. Другие весомые факторы — повышение акцизов на табак и топливо, рост мировых цен на энергоносители и масло, повышение тарифов на водоснабжение, а также девальвация гривны.
Фактор девальвации гривны постепенно усиливает влияние на потребительские цены: в июне курс доллара вырос на 7% по сравнению с прошлым годом. Около 50% потребительских расходов и 30% материальных затрат производителей составляют импортные товары, что формирует девальвационно-инфляционную спираль.
Инфляцию сдерживают государственное регулирование цен на отдельные товары и услуги, в частности коммунальные, неопределенность из-за военных рисков, которая откладывает спрос, а также статистический эффект высокой базы сравнения прошлого года, особенно по мясопродуктам и яйцам.
Композиция и последствия
Более 50% инфляции сформировано продовольственной группой, еще 25% приходится на автомобильное топливо и транспортные услуги. В то же время товары легкой промышленности, бытовая электроника и коммунальные услуги сдерживают инфляцию. Волатильность годового изменения цен превышает 50 процентных пунктов: от минус 19% на яйца до плюс 33% на автомобильное топливо.
Роль монетарной политики НБУ остается контрпродуктивной по отношению к инфляционным целям из-за характера инфляции и слабости монетарных инструментов. Жесткая политика ограничивает возможности бизнеса расширять производство, что в условиях торгового дефицита провоцирует дополнительную структурную инфляцию. Государство уже потратило более 330 млрд грн на монетарную политику в 2022–2026 годах.
В результате уровень кредитования экономики сократился до 14% ВВП, а доля кредитов в активах банков упала с 37% до 29%. Это ухудшило макроэкономический баланс между сбережениями и инвестициями.
Инфляционный таргет в 5% остается слишком низким для военных условий. Мировой опыт показывает, что инфляция в пределах 20% не создает проблем для роста при наличии структурных разрывов. Следствием стали ошибки прогнозов НБУ: в 2026 году сроки достижения таргета перенесли с 2027 на 2028 год.
Текущая инфляция обусловлена торговым дефицитом и реализуется через рост затрат. Девальвация добавляет давления. Эффективность процентной политики низкая. Для снижения инфляционного давления необходимы инструменты стимулирования предложения, снижение ставок и смягчение регуляторной нагрузки на кредитование.
